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【導(dǎo)語(yǔ)】在2025年的國(guó)際油市中，波動(dòng)性持續(xù)高漲，受到宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、產(chǎn)業(yè)支持不足以及地緣政治因素的共同影響，原油價(jià)格在二季度經(jīng)歷了先下跌后反彈的走勢(shì)，主要波動(dòng)范圍擴(kuò)大至每桶55至80美元。三季度市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注地緣政治的發(fā)展，并轉(zhuǎn)向宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將繼續(xù)整理，波動(dòng)性可能持續(xù)，長(zhǎng)期油市仍面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

一、油價(jià)走勢(shì)回顧：二季度原油價(jià)格先跌后漲

2025年第二季度，國(guó)際原油市場(chǎng)呈現(xiàn)出顯著的高波動(dòng)性。原油價(jià)格先是經(jīng)歷了震蕩下跌，隨后又止跌并開(kāi)始反彈，波動(dòng)范圍主要集中在每桶55至80美元之間。油價(jià)下跌的原因主要有兩方面：一是特朗普的關(guān)稅政策導(dǎo)致了國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端，經(jīng)濟(jì)和能源需求的擔(dān)憂持續(xù)對(duì)市場(chǎng)施加壓力；二是歐佩克+產(chǎn)油國(guó)實(shí)施了增產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)端增速預(yù)期加快，進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了負(fù)面影響。在利空消息的影響下，原油價(jià)格在4月初和5月初出現(xiàn)了兩次明顯的下跌。而在后期，原油價(jià)格止跌反彈，主要得益于中東地區(qū)的地緣政治動(dòng)蕩，隨著局勢(shì)的演變，6月份原油價(jià)格經(jīng)歷了劇烈的漲跌波動(dòng)。

總體而言，由于宏觀壓力、產(chǎn)業(yè)支持不足以及地緣政治因素的干擾，二季度原油價(jià)格經(jīng)歷了大幅震蕩。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，WTI原油二季度平均價(jià)格為每桶63.68美元，環(huán)比下降10.84%，同比下降21.05%，其中最高價(jià)為6月18日的75.14美元，最低價(jià)為5月5日的57.13美元；布倫特原油二季度平均價(jià)格為每桶66.71美元，環(huán)比下降11.03%，同比下降21.54%，最高價(jià)為6月19日的78.85美元，最低價(jià)為5月5日的60.23美元。

二、影響要素剖析

（1）特朗普關(guān)稅策略引發(fā)全球貿(mào)易摩擦，對(duì)油價(jià)構(gòu)成壓力

2025年，美國(guó)步入特朗普第二任期，原油價(jià)格在年初短暫攀升后，隨特朗普上臺(tái)，其關(guān)稅策略、能源策略以及對(duì)地緣政治的立場(chǎng)對(duì)油市造成負(fù)面影響，導(dǎo)致油價(jià)步入震蕩下跌通道。進(jìn)入第二季度，特朗普實(shí)施的報(bào)復(fù)性關(guān)稅引發(fā)了全球貿(mào)易摩擦，特別是中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)升級(jí)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融及能源需求前景的擔(dān)憂，對(duì)油市造成持續(xù)的負(fù)面效應(yīng)，使得原油價(jià)格從每桶80美元跌至60美元。盡管5月中旬中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)議達(dá)成重要協(xié)議，貿(mào)易摩擦有所緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，使市場(chǎng)情緒回歸穩(wěn)定，油價(jià)暫作整理，但預(yù)計(jì)國(guó)際貿(mào)易摩擦將是一個(gè)長(zhǎng)期談判拉鋸的過(guò)程，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)及能源需求的擔(dān)憂情緒將持續(xù)對(duì)油市構(gòu)成壓力。

與此同時(shí)，由于對(duì)特朗普關(guān)稅策略可能引發(fā)美國(guó)通脹上升風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)在上半年四次議息會(huì)議中均未降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在4.25%-4.50%區(qū)間。這也導(dǎo)致了美國(guó)總統(tǒng)特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾之間的對(duì)立，特朗普多次呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息。從數(shù)據(jù)來(lái)看，最近兩個(gè)月美國(guó)通脹相對(duì)溫和，關(guān)稅策略對(duì)通脹的影響似乎尚未顯現(xiàn)，但下半年通脹仍面臨上升風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在9月前降息的可能性較小，但與特朗普的分歧使得未來(lái)政策存在較大不確定性。對(duì)于市場(chǎng)而言，高利率水平的長(zhǎng)期持續(xù)將對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融及商品市場(chǎng)造成持續(xù)的壓制。

（2）歐佩克+增產(chǎn)計(jì)劃實(shí)施，且增產(chǎn)速度持續(xù)加快，進(jìn)一步拖累油價(jià)

除了關(guān)稅策略引發(fā)的全球貿(mào)易摩擦外，歐佩克+的增產(chǎn)計(jì)劃也對(duì)油市造成了明顯的負(fù)面影響。歐佩克+產(chǎn)油國(guó)在4月份開(kāi)始實(shí)施增產(chǎn)計(jì)劃，增產(chǎn)14萬(wàn)桶/日，并在隨后的三次會(huì)議上連續(xù)加速增產(chǎn)，每次增產(chǎn)幅度均達(dá)到41萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于此前三個(gè)月累計(jì)增產(chǎn)量的總和。歐佩克+的增產(chǎn)計(jì)劃超出市場(chǎng)預(yù)期，加上關(guān)稅策略引發(fā)的全球貿(mào)易摩擦帶來(lái)的擔(dān)憂情緒，共同導(dǎo)致原油價(jià)格在4月初和5月初經(jīng)歷了兩輪明顯的下跌行情，5月5日歐美原油期貨價(jià)格分別下跌至60.23美元/桶和57.13美元/桶，刷新了自2021年4月份以來(lái)的四年低點(diǎn)。需要注意的是，歐佩克+的產(chǎn)量政策在給油市帶來(lái)壓力的同時(shí)，也加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性。這主要是因?yàn)樵诋a(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)的過(guò)程中，補(bǔ)償減產(chǎn)的行為與計(jì)劃增產(chǎn)之間存在差異。受數(shù)據(jù)滯后性的影響，通過(guò)分析4月至5月的數(shù)據(jù)，我們可以看到，4月份8個(gè)產(chǎn)油國(guó)的目標(biāo)產(chǎn)量為3055萬(wàn)桶/日，而實(shí)際產(chǎn)量為3082.5萬(wàn)桶/日；5月份這8個(gè)產(chǎn)油國(guó)計(jì)劃增產(chǎn)41萬(wàn)桶/日，但實(shí)際增產(chǎn)僅為15.4萬(wàn)桶/日。簡(jiǎn)而言之，在先前的減產(chǎn)期間，一些產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)執(zhí)行不力，導(dǎo)致在當(dāng)前的增產(chǎn)階段，部分產(chǎn)油國(guó)不得不采取補(bǔ)償減產(chǎn)措施；而這些補(bǔ)償減產(chǎn)措施又使得產(chǎn)油國(guó)的實(shí)際增產(chǎn)低于計(jì)劃增產(chǎn)。產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量政策的復(fù)雜性和多變性，進(jìn)一步加劇了油市的波動(dòng)性。

（3）中東地緣政治動(dòng)蕩導(dǎo)致原油價(jià)格劇烈波動(dòng)

6月份，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向中東地緣政治。隨著局勢(shì)的升級(jí)和降溫，原油價(jià)格也隨之上漲和下跌，波動(dòng)性顯著增加，波動(dòng)范圍擴(kuò)大至60-80美元/桶。具體來(lái)看：6月13日，以色列對(duì)中東某國(guó)的核設(shè)施及其他軍事目標(biāo)發(fā)動(dòng)空襲，原油價(jià)格單日上漲近5美元/桶，漲幅達(dá)7%。6月17日至19日，以伊沖突持續(xù)升級(jí)，市場(chǎng)擔(dān)憂局勢(shì)惡化可能影響石油供應(yīng)，原油價(jià)格連續(xù)三日上漲，累計(jì)漲幅超過(guò)5美元/桶。然而，6月20日至24日，美國(guó)介入以伊沖突，空襲中東某國(guó)核設(shè)施并遭遇報(bào)復(fù)，但由于各方行動(dòng)提前宣布且報(bào)復(fù)行動(dòng)低于市場(chǎng)預(yù)期，原油價(jià)格連續(xù)三日下跌，累計(jì)跌幅超過(guò)10美元/桶，跌幅超過(guò)14%。至此，油價(jià)累計(jì)漲幅全部回吐，原油價(jià)格回歸并低于沖突發(fā)生之前的水平。

目前，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)階段性緩解，但仍存在較大的不確定性。后續(xù)以伊停火談判和美伊核協(xié)議談判的不確定性依然存在，盡管局勢(shì)升級(jí)和油價(jià)大幅上漲的可能性降低，但各方的談判僵局仍可能對(duì)油市產(chǎn)生間歇性的小幅影響。此外，東歐地緣局勢(shì)依然僵持，地緣風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)俄制裁將繼續(xù)為油市提供潛在的支撐。

三、未來(lái)預(yù)測(cè)：三季度油價(jià)預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定

四季度油市預(yù)計(jì)將出現(xiàn)疲軟。整體分析顯示，下半年的市場(chǎng)焦點(diǎn)聚焦在地緣政治局勢(shì)、歐佩克+的產(chǎn)量決策、美國(guó)夏季的石油需求、國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息步伐上，預(yù)計(jì)油價(jià)的波動(dòng)性將持續(xù)。特別是在中東地區(qū)，地緣政治的不確定性仍然較高，盡管各方談判可能對(duì)油價(jià)造成一定影響，但局勢(shì)進(jìn)一步惡化的可能性在降低，其影響程度可能受到限制。市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)回歸到宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)基本面，考慮到宏觀壓力的持續(xù)和產(chǎn)業(yè)支撐的相對(duì)薄弱，下半年原油價(jià)格整體預(yù)期將呈現(xiàn)震蕩偏低的態(tài)勢(shì)。在三季度，由于國(guó)際貿(mào)易談判的拉鋸和美國(guó)夏季石油需求的增加，原油價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格將在每桶65至70美元之間波動(dòng)；然而，四季度油市缺乏明顯的利好因素，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將再次進(jìn)入下跌趨勢(shì)，年底布倫特原油價(jià)格可能測(cè)試每桶60美元左右的水平。

市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括：一是地緣政治的不確定性；二是全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。